批发零售贸易跟踪:12年以来行业增持现象普遍 体现中长期投资价值
简评和投资建议。行业再现股东较大比例增持行为,表明产业资本对零售板块中长期投资价值认可。表1统计了零售行业2012年以来的大股东、产业资本及高管收购或增持现象。
(1)南京中商:大股东祝义材先生9月4-18日增持公司143.61万股,占比公司总股本1%;2012年以来,祝义材先生合计增持公司2895万股,占比总股本20.16%,均价26.53元(测算值)。截至目前,祝义材先生直接持有公司5439.50万股,占比37.89%;和其控制的江苏地华实业集团合计持有公司9672.40万股,占比67.38%。
(2)东百集团:丰琪投资8月21-9月19日增持公司1719万股,占比总股本5.01%;2012年以来,丰琪投资合计购入公司3441万股,占比总股本10.03%,均价7.71元(参见表2)。其目前持股数即3441万股,为公司第二大股东,且不排除未来12个月内继续增持。
(3)汉商集团: 9月13-18日,卓尔控股和阎志先生分别增持公司1081.91万股和6.89万股。阎志先生为卓尔控股的实际控制人,两者目前合计持有公司1974万股,持股比例为11.30%,均为2012年购入,均价7.74元(测算值),且不排除未来12个月内继续增持。
南京中商目前34.46元的股份对应2012年PE为45.7倍、PS为0.9倍;东百集团目前8.27元的股价对应2012年PE为25.8倍、PS为1.3倍;汉商集团目前9.24元的股价对应TTM-PE为100倍、PS为1.8倍;从估值上看,以上三家公司均高于行业平均水平。
维持行业观点。(A)基本面:2012下半年收入及业绩增速将逐季提高。站在当前时点,随着四季度消费旺季到来而打折促销力度加大,且在2011年同期低基数效应下,行业收入增速有望恢复并在4Q12&1Q13出现较大弹性,全年行业各有约15%的收入和20%利润增速;国庆节后观察节日消费数据及9月份数据是重要投资依据。(B)估值:行业16倍的动态PE估值仍处于历史低位,并与成长性较弱的国际可比零售公司相当,有估值修复基础;(C)时点:公募机构持仓二季度末降至4.95%的历史低位,而频频出现产业资本或大股东增持,也预示行业下跌已近尾声,投资机会正临近;建议选择9月底作为进场时点,以获取因行业在4Q12&1Q13的业绩增长弹性而出现的投资机会。
建议密切关注9、10月份数据,如果数据能够有比较明显的回暖(我们对此有偏积极的预期),可选品种包括王府井、重庆百货、友谊股份等龙头公司。目前行业环境下仍旧推荐二三线区域(受宏观经济波动影响小,区域控制力强,资本开支末期、店龄结构合理、治理结构优化、业绩释放能力和动力强)零售龙头如:银座股份、欧亚集团、步步高、开元投资(医院是重要看点)和超跌的合肥百货等。
风险与不确定性。市场系统风险,行业*策风险,新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。